第五百九十章 商業 資本角度衝突，張揚給予諾基亞5美元定價

  第591章 商業 資本角度衝突，張揚給予諾基亞5美元定價

  「嘟嘟嘟7

  電話掛斷忙音響起那刻，史蒂芬·埃洛普才終於看清諾基亞真正的病根。

  約瑪·奧利拉，這位一手締造諾基亞商業帝國的功臣已經成為「惡龍」，將自己的個人利益凌駕於公司之上。

  重啟N系列產品，也就意味著要沿用塞班作業系統，這樣一來，史蒂芬·埃洛普裁員計劃需要深度調整。

  這裡可能有人要問，為什麼不能接入安卓系統？

  假設N系列產品要接入安卓系統，擺在諾基亞面前的就有兩個選項。

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  1，走谷歌開放手機聯盟OHA協議，拿官方原生AOSP，通過谷歌CTS兼容性認證。

  好處是擁有完整谷歌應用生態，全球應用兼容。

  代價則是不能刪掉谷歌核心服務、不能深度魔改底層，谷歌會約束廠商，版本升級由谷歌主導。

  如果選擇官方原生AOSP，諾基亞又會面臨一個尷尬問題，那就是投入重金的HERE地圖會面臨與谷歌地圖的直接競爭，而且還是在諾基亞自家手機終端裡面競爭。

  不接入安卓系統，HERE地圖就相當於做壟斷生意，諾基亞手機的用戶幾平沒得選。

  另外值得一提的是，在2010年的移動應用賽道里，地圖導航屬於為數不多能直接變現的應用，而且是B端、C端兩條路都能賺錢的稀缺品類，所以諾基亞和谷歌都不會妥協。

  2，直接下載安卓開原始碼，不加入OHA、不做谷歌認證，大刀闊斧改UI、刪組件、替換應用商店。

  要是選擇2選項，改UI和調試也需要大量時間，這和接入微軟應用生態所需周期幾平一致。

  這也就是說，如果按約瑪·奧利拉所言執行，諾基亞要麼和谷歌公司談官方原生AOSP，要麼就繼續沿用塞班作業系統。

  官方原生AOSP會打破HERE地圖的壟斷環境，沿用塞班作業系統則是影響裁員節奏。

  「真空期——」

  「真空期——」

  史蒂芬·埃洛普看著電腦屏幕里的張揚，咬緊牙關道：「約瑪·奧利拉真是老了，被別人牽著鼻子走。」

  捨棄N系列，轉投Lumia新品系列會讓諾基亞出現營收真空期不假，但這就是刮骨療毒的必備過程。

  說白了，史蒂芬·埃洛普就是想用半年到一年時間，讓諾基亞從內到外，徹底脫胎換

  骨。

  然而史蒂芬·埃洛普似乎沒意識到，他一直都在用商業角度去思考問題和做決策。

  站在商業角度來看，用半年到一年時間降本增效，砍掉「無用業務」當然沒問題，諾基亞正是需要這樣大刀闊斧的全面改革。

  但站在資本角度再看，用半年到一年時間降本增效，砍掉「無用業務」就是給空頭創造做空窗口。

  空頭最喜歡公司什麼時期？

  業務轉型時期！

  底層邏輯是舊業務收縮、新業務還沒跑通，收入下滑、成本高企，利潤劇烈波動，管理層忙著砍業務、調整架構，市場預期混亂。

  另外，轉型期財報很容易爆雷，故事預期容易證偽，是空頭最喜歡出手的窗口期。

  比如前世的惠普，它PC業務年營收400多億美元，是全球第一PC廠商，但毛利率薄，印表機業務是現金牛，但軟體業務一直是短板。

  如何提升毛利率？

  惠普高層一直在想這個問題。

  前世2010年11月，惠普從德國軟體巨頭SAP公司挖來李艾科當CE0，他給惠普開的藥方是，對標IBM公司，把低毛利的PC硬體出售，重金砸軟體，變成高毛利的企業服務公司。

  要知道在2004年12月8號，IBM公司就把PC業務賣給了聯想，並成功轉型成軟體+企業服務公司，市場估值大幅提升。

  有成功路徑可參考，李艾科也在2011年8月18號三箭齊發。

  1，宣布以約103到111億美元現金收購英國軟體公司Autonomy，比其市價溢價64%，是其2010年總營收的12.6倍。

  2，宣布評估個人系統集團的戰略選項，可能分拆或出售全球第一的PC部門，流程預計12到18個月。

  3，終止2010年剛花12億美元收購PaIm得來的web0S手機和平板計劃，TouchPad平板清倉甩賣。

  如此明顯的轉型動向，自然招來了大量資本關注。

  2011年8月19號，也就是公告次日，惠普股價單日暴跌約20%，一天蒸發約160億美元市值。

  隨後股價更是一路下探，從8月初約40美元區間，跌至20美元出頭，僅不到四個月，股價就已經接近腰斬。

  空頭為什麼如此瘋狂？

  第一個原因是溢價64%買一家英國中型軟體公司，華爾街普遍認為惠普在為轉型故事付智商稅。

  第二個原因則是PC業務雖然毛利薄，但規模巨大、出貨穩定，是妥妥的現金奶牛。

  現在說剝離就剝離，等於告訴市場未來業績會有陣痛。

  迫於股價壓力，2011年9月22號，上任不到一年的李艾科就被董事會直接解僱，eBay

  前CE0梅格·惠特曼接任惠普CE0位置。

  而梅格·惠特曼上台後的第一件事就是推翻PC剝離方案，宣布保留PC部門，等於全盤否定前任CE0李艾科制定的轉型路線。

  這也就意味著惠普轉型故事被證偽，空頭資金押注成功。

  史蒂芬·埃洛普站在商業角度，想要大刀闊斧，約瑪·奧利拉則是站在資本角度，想要保住股價，二者理念衝突不是因為能力不行，而是看待問題的角度不同。

  在史蒂芬·埃洛普認為約瑪·奧利拉已經成了「惡龍」，只顧個人利益，不管公司利益時，後者正聯繫Keva、Ilmarinen、Varma等芬蘭本土公共養老和保險資金的負責人，希望可以給予諾基亞更大的資金支持力度。

  前面的幾次交涉中，這些芬蘭本土資金只提了一個要求，那就是必須保留塞班系統。

  為什麼要保留塞班系統？

  自從2008年諾基亞全資收購塞班公司那刻起，塞班系統就已經是烙在諾基亞身上的印記。

  一旦新任CE0史蒂芬·埃洛普徹底放棄塞班系統，站在資本的視角衡量，首先是諾基亞的品牌商譽要減值，其次，全新產品線能否承接舊業務、穩住營收？

  說白了。

  芬蘭本土資金就是偏保守。

  它們允許史蒂芬·埃洛普大刀闊斧搞新品改革，但卻不想全盤否定搭載塞班系統的老機型，而約瑪·奧利拉就是本土派資本的延伸。

  約瑪·奧利拉給史蒂芬·埃洛普施加壓力時，另一邊的油管直播間，張揚還在持續解析諾基亞。

  「諾基亞ADR現報價格的8.98美元，距離4月22號Q1財報公布前的15美元，下跌40.13%。」

  「到底了嗎？」

  「我認為遠遠沒有。」

  張揚再次強調，隨後繼續說道：「剛才的解析，我們知道了為什麼諾基亞會從34美元跌至15美元，現在我們來分析15美元為什麼會跌到現在的8.98美元。」

  「喔對不起。」

  「現在是8.94美元了。」

  電腦桌面的右側，正實時跳動諾基亞的ADR股價。

  直播間人數也突破到驚人的70萬，其中不乏投行分析師、風險估算師和個人交易員。

  [淺野良介]（日本）：聽君一席話，勝讀十年書，諾基亞ADR股價跌到15美元，確實是價值回歸，沒有被錯殺，就看15美元到8.94美元這段跌幅有沒有爭議了。

  [達米安·肯特]（美國）：joker先生不愧是近期最璀璨奪目的交易員，解析能力遠超投行分析師。

  [條嘢識旋轉]（華國港島）：怪不得人家能賺錢，我看見諾基亞從34美元跌到20美元，就忍不住做左側交易了，現在被深套，說到底就是認知不足，沒意識到諾基亞N8遇冷導致的一連串嚴重後果。

  [卡萊布·格雷]（挪威）：都說股市是高認知人群對低認知人群的處刑場，現在我真悟了，就是美股能不能申請未成年退款啊？我其實是個未成年人，嗚嗚嗚。

  [埃利奧特·克]（法國）：如果ioker先生能說服我，接受諾基亞8.94美元這個價

  格，說句實話，那他是真牛逼，我願意給他立塊牌，每天炒股前都拜一拜。

  在直播間彈幕橫飛之時，張揚再度點開諾基亞的歷史走勢，直接劃到2007年末的高點。

  「如圖所示，2007年，諾基亞ADR股價最高觸碰到42.22美元，因為次貸危機爆發，它的股價開始下跌，並在2009年3月9號觸及底部，當時股價是8.47美元。」

  稍作停頓，張揚又說道：「42.22美元跌至8.47美元，幅度為79.94%，但僅憑次貸危機，是不可能把諾基亞股價壓到這麼低的，我們還需要結合歷史事件去分析。」

  「當時諾基亞遇到什麼危機？」

  「首先就是大環境不好，全球經濟衰退，老百姓削減非必要開支，換機周期被拉長。」

  「其次是市場懷疑，諾基亞能不能造好智能觸屏手機？」

  「因為在當時，諾基亞的手機產品均採用電阻屏，而蘋果公司的iPhone則使用電容屏，電容屏明顯響應更快，也更加精準。」

  「另外，2007年，諾基亞還斥資81億美元收購Navteq，拿下地圖資產，也就是現在的HERE地圖。」

  「這筆巨額現金支出，在經濟下行周期會放大財務壓力，並且資本市場也在質疑這筆收購回報周期太長，短期沒法兌現利潤。」

  「最關鍵的是，地圖資產高度依賴諾基亞手機終端，如果塞班系統被棄用，地圖業務價值會大打折扣。」

  「我們把這些因素一條條總結起來，就能直觀看見諾基亞為什麼會跌到8.47美元。」

  張揚點開文檔，把諾基亞在次貸危機時的下跌原因一條條列出，並提煉重點道：「也就是說，在次貸危機背景下，市場擔心諾基亞會在高速擴張的智能機賽道上敗退。」

  「一旦敗退，公司營收勢必下降，同時，溢價收購的HERE地圖價值也會大打折扣。」

  「我們再看股價拐點。」

  張揚把諾基亞的日線圖拉動至2009年的3月9號，繼續解析道：「2009年3月9號，諾基亞股價見底，催動V型上漲的次要因素是各國央行大放水，市場流動性得以補充，經濟復甦故事開始發酵。」

  「為什麼會說次要因素？」

  「原因很簡單，真正讓諾基亞股價反轉的原因，是5800XM手機。」

  「它依舊採用電阻屏，需要指甲或觸控筆按壓，但價格遠低於iPhone，自帶3.5mm耳機孔、立體聲雙喇叭、卡爾蔡司鏡頭，影音體驗很強，對普通消費者吸引力足。」

  「根據諾基亞官方財報電話披露，5800XM上市30天，共出貨50多萬台，2009年Q1，也就是1到3月，單季度出貨260萬台，徹底打破市場對電阻屏智慧型手機的質疑聲。」

  「在明確這一點後，我們就能直觀理解，為什麼諾基亞ADR股價會在三個月內實現翻倍。」

  「是廉價貨幣推動股票上漲？」

  「不是。」

  「是市場資金正在為諾基亞的智能機敘事重新定價，也在為HERE地圖和諾基亞商譽價值再度定價！」

  說到這，張揚喝了口咖啡，將諾基亞的日線圖調至今天，繼續解析道：「有句話說得好，今時不同往日，往日恰是今時。」

  「現如今歐洲債務烏雲壓頂，美國經濟復甦存疑，宏觀經濟存在明顯復甦壓力。」

  「諾基亞N8在華失利，蘋果公司推出的iPhone4卻三天全球狂砍170萬銷量，諾基亞股價下跌至8.94美元，是市場再度質問諾基亞，到底能不能造好一台智慧型手機？」

  「這裡需要明確的是，2008年和2009年，3G行動網路還沒有覆蓋，現在全球絕大多數發達地區都已經實現了3G網絡覆蓋，手機早就不是通話設備，而是娛樂設備。」

  「也就是說，諾基亞這一次，無法再用功能機市場的龐大份額去彌補智慧型手機的窘境，因為功能機市場正在快速失血！」

  「諾基亞N8在華失利，普通人看見的是產品不行，而在我的眼中，看見的是諾基亞在

  智能機領域的無能和傲慢，同時我也想替全球所有資本問一句，諾基亞，你們究竟還能不能保持市場競爭力？」

  這句話宛如一記重錘，敲在所有觀眾心頭。

  直到此刻他們才終於意識到，資本市場究竟在怕什麼。

  諾基亞能取代摩托羅拉，成為全球手機領域的王者，其根本原因就是押對了2G網絡，並且功能機產品深受用戶喜愛。

  再看蘋果公司，它能不能藉助3G網絡的東風，趁著智能機對功能機洗牌浪潮，登上手機領域的王座？

  8.31美元！

  張揚話音落下那刻，諾基亞ADR股價再度彈出直線，顯然是有大資金恐慌出逃。

  8.24美元。

  8.21美元。

  8.17美元。

  諾基亞ADR股價還在下跌，直播間彈幕也愈發理性。

  [伊薇特·寧斯]（瑞典）：感謝joker先生解惑，要不然我剛才真就抄底了，太感謝

  了！

  [蕾雅·恩]（比利時）：一台諾基亞N8旗艦竟然牽扯這麼多，又是未來營收業績，又是高端市場份額，又是HERE地圖和塞班系統，股市還是太費腦了，有沒有簡單一點的賺錢方式啊？

  [中野英治]（日本）：照joker先生這麼說，如果諾基亞不儘快轉型，可能連功能機市場份額都保不住，更別提其他的附加業務。

  [芙琳·文波特]（法國）：我認輸了，成本價20美元，我本想著抗一抗，現在發現再抗下去，我特麼可能要成為諾基亞的董事長！！

  8.08美元。

  8.04美元。

  8.01美元。

  當越來越多的資金選擇「認輸」，流出比流入多，諾基亞股價也來到了8美元的整點支撐位。

  然而看似支撐位，實則就是一層窗戶紙，資金一砸就破。

  而在另一邊。

  美國奧馬哈市，伯克希爾·哈撒韋公司總部大樓。

  查理·芒格在聽了張揚的完整分析，又看向電腦屏幕的諾基亞ADR股價，忍不住感慨道：「很難想像這是在A股市場走出來的交易員，他簡直就是天生的空頭。」

  眾所周知，A股絕大部分情況下，只能做多，不能做空。

  因為如果你想做空，首先得通過融資帳戶去借券，但中高風險的股票往往都沒有券商願意提供券源。

  在轉融通沒落實前，A股借券其實是券商做對手盤。

  反觀成熟的資本市場，只要風險不是特別高的股票，都能輕鬆借到券源，甚至可以選擇裸空。

  當然了。

  裸空有風險。

  如果裸空數額巨大，很容易會被多頭聯手擠爆。

  可就是在A股這麼一個做多環境下，走出了一位「大空頭」，查理·芒格感覺有點新奇。

  「嗯——」

  巴菲特應答一聲，表態道：「他的做空邏輯沒有任何問題，而且還精準押中諾基亞的業務轉型期，這倒是讓我比較意外。」

  「確實，如果諾基亞N8在華銷量和iPhone4一樣火爆，沒有明顯缺點，張揚這小子就得滿盤皆輸了。」查理·芒格附和道。

  巴菲特：「高風險，高收益，他敢逆勢加倉，扛單到34美元，這些錢也是他應得的。」

  很多普通人都希望有一款理財產品具備高流通、低風險和高收益，但能滿足這三個條件的理財產品，往往只能由騙子提供。

  盈虧同源，想要高收益，就得承受高回撤。

  「也不知道他賺了多少，我打聽到，他至少賺了上百億。」

  查理·芒格語氣夾帶著一抹欣賞，能在二十多歲年紀闖出名堂的交易員，他一隻手都能數清楚。

  「應該有了。」

  巴菲特剛說完，又嘆息道：「可惜伯克希爾·哈撒韋的資金不多了，要不然，等諾基亞股價跌到6美元附近，就可以嘗試收購。」

  2009年11月3號，伯克希爾·哈撒韋官宣收購要約。

  當時巴菲特已經持有伯靈頓北方聖達菲鐵路約22.6%股份，這次要買下剩下77.4%，實現100%全資控股，交易總估值440億美元，含100億債務，是伯克希爾·哈撒韋史上最大一筆收購。

  要是知道諾基亞會跌到這個區間，巴菲特就得慎重考慮，要不要這麼快拿下伯靈頓北方聖達菲鐵路，畢竟諾基亞除了手機業務，還有通信業務，這可是妥妥的現金奶牛。

  「6美元——」

  查理·芒格稍微回想，笑道：「諾基亞的總股本是37.5億，真跌到這個價位，確實挺誘人的。」

  股票市場有很多種玩法，資金體量小的喜歡玩超短線，追求快速翻倍，把本金滾大。

  資金體量大的就只能做價投，避免被狙擊，就比如說巴菲特。

  年輕時候的巴菲特可是相當「暴力」，不僅會玩超短線，還會暴力拆解公司業務出售。

  這就有點像權治龍口中的龍叔，嘴上說藝人要管理好自己的個人形象，不要沉迷女色，結果轉頭自己左擁右抱，沉迷女色了。

  此時不單單是巴菲特和查理·芒格，華爾街大量機構分析師、風險評估師和交易員，都在通過張揚的講述為諾基亞重新定價。

  也正如張揚所言那般，這次的諾基亞已經沒有退路。

  它賴以生存的功能機市場份額，正在被智能機快速搶占。

  再看推特的熱搜榜，出現了一條極其吸睛的詞條一一joker先生正在給諾基亞宣判死刑。

  點進詞條，放眼望去，全是關於諾基亞的悲觀言論。

  [伊桑·卡斯特]（美國）：不聽不知道，一聽我才幡然醒悟，原來諾基亞已經站在了懸崖邊緣！

  [西·維倫紐夫]（英國）：我這筆錢虧得不冤，就當交個學費了，以後在投資之前，我得先問問自己，這家公司是不是處於轉型期。

  [雷德·西蒙斯]（法國）：諾基亞轉型失敗的風險太高了，搞不好就是下一個摩托羅拉！

  [奧里斯·道格]（德國）：也不知道ioker先生賺了多少錢，他的目光實在太超前了，他賺錢，我是真的不眼紅。

  一次兩次可能是運氣，但接連十幾次投資都賺得盆滿缽滿，張揚的口碑已然在歐美散戶之間傳開。

  而此時的油管直播間，觀眾也在張揚的帶動下，完成了對諾基亞股價的重新定價。

  34美元跌到15美元，這僅僅是理性價值回歸。

  而15美元跌到8美元，則是資本市場為諾基亞業務轉型期、宏觀經濟和延伸業務的定價。

  有錯殺嗎？

  其實並沒有。

  很多散戶看見A殺，就會覺得市場存在錯殺，根本不會去思考公司未來業績是否能撐得起A殺前的股價。

  注意！

  是未來業績！

  現在是7月中旬，諾基亞Q2業績早就完成了定價，而Q3業績和Q4業績，甚至未來兩三年的業績，這才是定價的重點。

  看著瘋狂刷出的彈幕，張揚喝了口咖啡，潤了潤嗓子道：「諾基亞也拆得差不多了，具體定價，我們交給市場決定，直播的最後，我個人給予諾基亞ADR的中期價格是————」

  尾音緩緩拉長，懸念瞬間拉滿，引得直播間大幾十萬觀眾齊齊屏氣凝神，等待下文。

  在所有人求知慾抵達頂峰時，張揚揭曉答案道：「5美元/股。」

  （還有更新耶）