第414章 字節的投資，不應該僅僅追求財務回報

  李建華在周開飛的辦公室等了大約半個小時。

  門虛掩著，鄭徽推開進來，柳易繁跟在她後面。

  兩人坐下，鄭徽把一致行動人協議的方向說了一遍。

  大意是普華可以接受周開飛持股比例上升，但投票權需要和普華保持一致，這樣不會改變現有董事會的權力格局。

  柳易繁在旁邊補充了幾句關於字節方面的意見。

  李建華聽完，對這個方案表示了認可，回去後會向周開飛認真說明，積極推動。

  三個人又討論了一會，話題集中在定增份額的具體數字上。

  鄭徽堅持認為50萬股是對價的合理上限，超出這個數會讓股東結構變得複雜。

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  李建華指出獨占協議帶來估值增量，並不會比鎖定產能條款少，對應的價值增量應該也是100萬股。

  拉鋸持續了將近一刻鐘，最終，這個數字定在了70萬。

  雙方沒有再討價還價，接下來就是各自進行匯報了。

  ---

  鄭徽訂了當天下午的高鐵，到上海的時候已經快六點了。她沒回住處，直接從虹橋打車去了普華創投的辦公室。

  路總還沒走，辦公室的燈亮著，她敲門進去的時候，他正靠在椅背上看一份文件。

  路總抬起頭看了她一眼，目光在她臉上停了一下，然後把手裡的文件合上，放回桌面。

  他指了指對面的椅子：「坐。這麼晚過來，應該是有事情要當面說。」

  鄭徽坐下來，沒有繞彎子。她把躍動新工品牌運營公司那邊的進展從頭到尾說了一遍——定增方案的調整、獨占協議的談判過程、以及最終達成的一致行動人協議框架。

  她說得很細，數字、比例、各方立場，該交代的都交代清楚了。

  路總一直聽著，沒有打斷她，等她說完，他才開口，語氣有些疑惑：「算下來，加上這次定增的股份，再加上一致行動人的投票權，我們在B輪之前的投票權能到510萬股？」

  「對。」鄭徽說，「字節那邊是650萬股，差距已經縮小到140萬股。」

  路總靠在椅背里，目光落在辦公桌面上，像在算一筆帳。

  辦公室里安靜了好一會，他重新抬起頭，視線落在鄭徽身上：「如果B輪融資比例擴大，加上你那份期權，字節失去50%的概率有多大？」

  鄭徽沒有立刻回答。

  她在來的路上就已經把這組數字在心裡推演過了。

  融資比例的調整會稀釋現有股東的持股，她自己的期權落地後會進一步改變權力格局。

  但如果字節要維持50%以上的控制權，他們需要在B輪中投入足夠多的資金來對沖稀釋效應。這取決於他們願意為這個項目付出多少代價。

  「很大概率。」她說。

  路總又停下來，思考了一會兒，再開口的時候，語氣重了些：「那你有沒有想過，字節可能會否決這個方案？」

  第二天上午，柳易繁在躍動新工的辦公室里開了視頻會議。

  屏幕那頭是張總，高威坐在他旁邊，兩人都在會議室里，面前攤著幾份文件。

  柳易繁把情況從頭到尾說了一遍。定增方案的調整、獨占協議的談判、一致行動人協議的框架，以及最終定下的七十萬股的增發額度。

  她說完之後，高威先開了口，語氣裡帶著明顯的顧慮：「如果這個方案落地，周開飛的持股加上一致行動人的投票權，在B輪之前能達到多少？」

  柳易繁知道他在問什麼：「按現在的結構，普華加上周開飛，合計能達到510萬股左右。」

  「那離字節的650萬股，就差140萬股了。」高威說，「如果B輪融資的比例稍微放大一些，再加上鄭徽那部分期權落地——」

  他停了一下，語氣變重了些：「我們失去50%以上的控股權，可能性會非常大。」

  張總沒有接話，他轉著筆，像是在想什麼。

  柳易繁等了幾秒，確認張總沒準備發言，才接著開口：「高總的擔憂我理解。從股權結構的角度來看，這個方案確實讓字節的控股權面臨被稀釋的風險。

  但如果只從股權結構的角度來看這個問題，那我們就不是在用字節的邏輯來做決策了。」

  高威聽到這話，不由得坐直了一些。

  同時，張總也挑了挑眉毛。

  「字節不是普華創投。」柳易繁繼續說，「普華創投是財務投資者，他們要的是帳面回報，是IPO之後的退出溢價。他們看項目，看的是IRR，是退出倍數，是估值空間。」

  「字節不一樣，字節投一家企業，從來不是為了那點財務回報。字節要的是生態協同，是技術整合，是把一家企業的能力納入字節的供應鏈和產品體系里。財務回報只是生態協同的副產品，不是目的本身。」

  她說到這裡，把視線從屏幕上移開了一下，整理了一下思路，然後又重新看向攝像頭：「獨占協議的收益，不能只從估值增信的角度來衡量。它更大的價值，在於把開飛金屬打上了『字節系』的標籤。」

  高威的眉頭動了一下。

  「市場看不到一致行動人協議。市場只看得到開飛金屬簽了一份獨占協議，給了一家字節系的子公司。

  哪怕字節在開飛金屬沒有半毛錢的直接投資，只要這份協議存在，市場就會自動把開飛金屬歸到字節的體系里，這是一個帶有強化概念性質的標籤。」

  張總終於開口了：「你的意思是，我們要的不只是一個供應商的鎖定協議，而是一個生態入口？」

  「對。」柳易繁越說越自信，「獨占協議本身就是一道門。只要開了這道門，後面的事就順理成章了。有了軸承的獨占先例，後面再簽其他產品線的獨占協議，就變成了『慣例』。機器人關節、精密傳動組件、特種材料——開飛金屬能做的東西太多了。」

  她向前坐了一些：「字節需要的是把開飛金屬的技術能力，納入到整個製造生態的體系里。這筆帳，比躍動新工品牌運營公司B輪多幾千萬估值重要得多。」

  張總靠在椅背上，沒有馬上回應，他看了一眼高威的方向，像是在確認高威是否還在聽。

  高威沒有接話，張總也沒有，但是兩個人的安靜不太一樣。

  高威的沉默里，帶著一種不甘心，納悶，甚至是佩服。

  （還有更新耶）