第五百三十八章 標普下調希臘評級，張揚曝光持倉成韭菜

  第539章 標普下調希臘評級，張揚曝光持倉成韭菜

  當時間指針來到凌晨4點，美股三大指數也悄然收盤。

  4月27號道瓊工業平均指數收在10991.99點，跌幅為1.9%，標普500指數收在1183.71點，跌幅是2.34%，納斯達克綜合指數則是收在2471.47點，單日跌幅為2.04%。

  美股三大指數暴跌的原因並不難找，就是歐洲債務危機再次發酵，引發市場擔憂歐元區主權債務風險會傳導至全球金融體系，避險資金大規模賣出股票、湧入美債避險。

  由於大量資金買入美債，美國2年期美債現報0.92%，下跌9bp，5年期2.29%，下跌15bp，核心基準的10年期美債現報3.68%，下跌13bp，最後的30年期美債則是下跌12bp，現報收益率是4.59%。

  這裡或許有人會疑惑，為什麼市場資金大幅湧入債市，美國國債的收益率反而下跌？

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  其實股市和債市的價格邏輯存在本質差異，如果股市的買盤增多，會直接推高股價，反觀債市，資金大幅買入國債時，債券市價上漲，但對應的到期收益率反而會下行。

  簡單概括就是：股市是越火熱，大盤點位越高，債市不同，它越火熱，到期收益率越低，但債券在二級市場的市價會上行。

  另外，很多投資者都聽說過股市和債市是曉蹺板關係，但卻不清楚二者背後的底層邏輯。

  想搞懂其實很簡單，在股市行情火熱時，市場整體風險偏好走高，投資者更願意將資金配置到風險更高的權益市場，追求更高的投資回報。

  可如果債市火熱，那就說明市場整體風險偏好走低，大資金都想穩穩吃固定收益，再結合股市買盤越多，點位越高的特性，錢都在債市了，股市自然萎靡。

  當然了。

  這僅僅是底層最基礎的邏輯。

  股市和債市的曉曉板關係，還會因為其他情況而改變。

  就比如說全球債務飆升，讓市場資金察覺到有違約風險，那麼資金就會出現既不流入股市，也不流入債市，而是會尋找其他蓄水池的情況。

  如果不結合實際情況，單純把債市資金流出，當成市場整體風險偏好走高，很容易虧大錢。

  股、債、匯、樓四殺的情況不是沒出現過，在2008年次貸危機流動性枯竭的最恐慌階段，甚至出現過股、債、匯、樓和黃金的五殺局面。

  而4月27號美股暴跌，債市火熱的直接導火索是，標普將希臘長期主權債務評級從BB+降至BB—，評級展望為負面。

  要知道2009年12月16號，標普就首次下調了希臘的長期主權信用評級，由A—下調至BBB+，評級展望為負面，正式拉開歐債危機評級下調序幕，但此時仍屬於投資級邊緣。

  2月25號，雖然標普維持希臘評級BBB+不變，但將其列入負面信用觀察名單，並明確警告：若希臘財政改革不及預期，短期內可能再降1到2檔，直接打入垃圾級。

  由於3月25號歐盟峰會僅給出救助希臘的原則性表態，並未敲定可落地的統一援助方案，再加上希臘財政改革推進力度遠不及標普的預期，希臘長期主權信用評級也被下調至BB+，進入垃圾級區間。

  在標普的評級體系中，AAA是最高等級，償債能力極強，幾乎無風險，最低評級是D，表明已經出現實質性違約。

  而BBB－是投資級的最後一道門檻，很多養老基金、保險、公募基金有硬性規則，不能大量持有低於BBB－的債券，一旦被調出投資級，就必須被動賣出。

  現如今，希臘長期主權信用評級又被標普從BB+下調至BB—，進入垃圾級，誰敢保證下個月不會繼續下調？

  一旦信用評級被下調到C級區間，會直接喪失海外正常發債能力，幾乎沒有機構願意買它新發債券。

  就算能發債，債券收益率會飆升到極高水平，屬於強行發債，利息負擔國家根本扛不住。

  B級區間還有一部分高收益投機基金敢博弈，但到了C級區間之後，絕大多數機構連投機配置都將禁止，只剩下出逃，沒有買入。

  這也是為什麼，一些高負債、高赤字的國家主權債務，能飆到30%以上收益率的原因。

  你想要利息？

  人家圖你本金。

  要是你無視風險、執意投資，當所持國債到期時，大概率會被要求前往當地辦理相關手續。

  如果你不怕死，還真去了，那就不是錢不錢的問題了，而是還有沒有命回國的問題。

  至於標普為什麼能下調國家信用評級，那就不得不提到美國SEC了。

  1975年6月26號，美國SEC修訂《1934證券交易法》下的Rule15c3—1淨資本規則，首次創造全國認可統計評級組織概念，也就是NRSRO。

  初衷是用來計算券商的資本金扣減比例，並規定券商持有債券，要根據NRSR0評級來計提風險資本。

  因為當時沒有正式立法，也沒有公開申請流程，美國SEC就用「無異議函」這種非正式監管方式，直接默認標普、穆迪、惠譽為NRSRO，只要是這三家出具的評級，美國的金融監管規則都會予以承認。

  其他機構想申請加入？

  抱歉。

  美國SEC沒正式立法，也就不存在申請加入的渠道。

  說白了，這就是一個無法申請加入，僅限於標普、穆迪和惠譽的評級小圈子，關鍵它們出具的評級，美國現行金融監管規則都會承認。

  像銀行、保險、養老基金、公募基金在買債券的時候，風控、資本占用、持倉限制，必須參考NRSRO評級機構給出的評級結果。

  如果機構敢無視NRSRO評級機構給出的評級結果，美國SEC的重拳隨時都會落下。

  直到2006年，美國出台《信用評級機構改革法案》，才結束了這種模糊的小圈子認定，設立正式註冊制度，NRSRO也從美國SEC口頭認可，變成了法定登記資質。

  2007年9月24號，美國SEC正式受理、頒發註冊牌照，標普、穆迪和惠譽隨即完成法定登記，同時還有另外幾家機構一併註冊，分別是貝氏評級、DBRS道明評級和格付投資情報株式會社等。

  雖說評級機構多了，圈子看似擴大，但真正能攪動跨國主權債市場的只有「三大」，也就是標普、穆迪和惠譽，這三家合計占據全球跨境主權評級95%以上市場份額。

  就毫不誇張地說，如果標普、穆迪和惠譽同時對一個國家下調評級，哪怕這個國家主權信用沒有任何問題，也照樣會對該國帶來巨大的資本流出壓力。

  當然了。

  它們一般不會這樣干。

  就和瑞士一樣，如果不是迫不得已，它肯定不會泄露客戶信息，因為瑞士銀行業就是靠信譽和隱私一點點經營起來的。

  可隨著美國在2009年8月19號，迫使瑞士向美國移交4450名涉嫌逃稅的美國客戶帳戶信息，瑞士百年銀行保密制度也被第一次撕開缺口，信譽瞬間大跌，全球富豪都會重新評估瑞士銀行的保密性。

  再看標普下調希臘主權信用評級，或許它帶有目的性，但所有資本都會參考它給出的評級。

  無視評級風險，大膽買入？

  其他國家資本不好說，但美國資本受限於金融監管規則，只能被迫賣出。

  一旦評級抵達C級區間，美國本土所有機構都要不計成本拋售希臘主權債務。

  標普、穆迪和惠譽看似只是評級機構，但其實它們是裁判員，美國資本必須遵守它們的規則。

  美股的這場大跌讓大量散戶哀嚎遍野，但也有一部分散戶，他們拿到了超額收益。

  除了做空美股的散戶外，還有諾基亞的做多散戶。

  ——

  截至4月27號美股收盤，諾基亞ADR股價收在了26.73美元，單日大漲10.96%。

  諾基亞N8旗艦手機的發布，讓全球資本都達成了一個共識，那就是這款手機必定賣爆！

  什麼三星GalaySi9000、摩托羅拉DroidXME811、索尼愛立信X10i和HTC

  Desire，都只能是諾基亞N8腳底下的屍骸。

  至於還沒發布的iPhone4，市場資金已經不抱有期望。

  它們認為就算iPhone4很驚艷，諾基亞N8也能占據一席之地，反正後者肯定是要賣爆。

  從4月22號諾基亞發布Q1財報，到4月27號諾基亞發布N8旗艦手機，諾基亞的股價已經上漲超73.3%，巨幅上漲也讓持倉散戶興奮不已。

  [塔莉婭·休斯]（比利時）：我就知道諾基亞能V回來，現在已經摸到2008年6月的高點，下一步就是朝著30美元進軍！

  [卡萊布·多諾萬]（美國）：諾基亞N8太完美了，簡直就是我的夢中情機，我有預感，上市後的3個月內，它將徹底占據智慧型手機高端市場。

  [尼爾·唐納森]（法國）：我有個朋友是機構內部人士，他說他們機構將上調諾基亞的中期定價，會從30美元上調至50美元！

  [小野三次郎]（日本）：50美元？呦西，那豈不是說，我的持倉將翻4倍？呦西呦西一[安娜·斯塔西婭]（英國）：諾基亞如果真到了50美元，那我就發財咯，倫敦的夜店男模將迎來他們最嚴厲的母親，哈哈哈！

  越漲越買，越跌越無人問津，這是資本市場的真理鐵律。

  就好比日本六七十年代的房價，一天一個價格，沒有人會覺得貴，只會悔恨自己買晚了。

  為什麼會這樣？

  試想一下，當你5000萬日元買入一套房子，結果第二天，它漲到了5100萬日元，第二天漲到了5500萬日元，第三天漲到了6000萬日元，你還會覺得房價貴嗎？

  很顯然。

  不會。

  你只會梭哈進去！

  不止是你，所有人都會抱著「再不買就又漲了」的念頭，一頭扎進樓市，然後被虛假的財富沖昏頭腦，又屁顛屁顛再買一套房子做投資。

  美國著名投資學家傑西·利弗莫爾曾說過：浮盈不是錢，落袋才是，市場會給你虛假的財富感，直到你學會及時止盈。

  無論樓市、股市還是債市，都有相應的共同點。

  至於為什麼越跌越無人問津，這就和「等等黨」思路一致，認為以後會有更便宜的價格，隨著等待價格下跌的人多了，自然就會呈現出無人問津的狀態。

  趁著今天諾基亞股價大漲，張揚也補了2436萬股諾基亞ADR空單，成本價是26.08美元，目前他共持有1.236億股諾基亞ADR空單倉位，平均持倉成本價是21.36美元。

  4月27號的諾基亞ADR收盤價是26.73美元，每股虧損5.37美元，累計虧損達到了6.63732億美元。

  諾基亞本土正股方面，張揚是做多方向，依舊是持有476萬股，成本價11.4歐元。

  由於諾基亞N8發布會是在芬蘭股市的盤後，諾基亞本土正股的價格並沒有明顯上漲，只比4月26號的18.1歐元上漲了0.08歐元。

  不過明天芬蘭股市開門後，諾基亞本土正股大概率會補漲。

  至於期權市場，或許是因為諾基亞N8旗艦發布會大超預期，不少機構紛紛下場做多，這也讓看跌方向的期權合約對手盤變得充足。

  13美元行權價的中期虛值看跌期權合約，張揚原本持倉3063萬張，平均持倉權利金價格是12.9美元，總投入3.95127億美元。

  在今晚補倉後，張揚持倉數量來到了4229萬張，平均持倉權利金價格是10.9美元，總投入4.60961億美元。

  4月21號時，每張13美元行權價的中期虛值看跌期權合約權利金是11到12美元，現在買入一張僅需5.63美元，暴跌了近一半。

  為什麼會跌那麼狠？

  其根本原因就是諾基亞ADR股價暴漲，26.73美元想跌回13美元區間，需要股價出現腰斬，這在各大機構看來，基本是不可能的了。

  如果諾基亞ADR股價繼續上漲，看跌期權合約的權利金會愈發廉價，最後甚至可能跌到幾十美分/張。

  張揚越跌越補，越補越跌的交割單讓不少華爾街機構嗤之以鼻，認為這位「亞洲股神」已經輸紅了眼，理智已然全無。

  在不少華爾街分析師看來，買入13美元行權價的看跌虛值期權合約，還不如買一卷廁紙實在，至少廁紙還能用來擦屁股。

  然而這些華爾街分析師和機構不知道的是，張揚對諾基亞的操盤重心已然切換，現在他的任務不再是建倉，而是如何「無罪」出清籌碼。

  根據美國《1934證券交易法》的反欺詐和反操縱法條，以及美國SEC司法判例，操縱市場罪必須同時滿足做出重大虛假陳述或刻意隱瞞重大事實、主觀上存在故意、證券交易存在關聯這三條。

  簡單解讀就是，只要公開看空觀點有調研證據支撐，不屬於捏造虛假事實，並且主動對外披露自己持有空單，消除隱瞞利益衝突，就不構成操縱資本市場罪。

  想要「無罪」，必須有調研證據，不能憑空捏造，而且還得公開持倉。

  如果一邊公開唱多，一邊背地做空是不允許的。

  在諾基亞Q1財報發布前，張揚曾轉發其他投行的研報，看多諾基亞的未來，還用自己手機品牌去抬高諾基亞的行業地位，但這都是建立在股價15美元區間的客觀評價。

  目前諾基亞股價已經達到26.73美元，張揚完全有合理動機「反水」，畢竟股價實在漲了太多。

  萬事俱備，只欠公開，這是唯一「無罪」出籌的必要鋪墊。

  華國時間，凌晨4點12分。

  德銀貴賓室。

  張揚手持諾基亞，連連應答道：「行，沒問題，等你到港島，我親自去接機。」

  又客套幾句話，張揚掛斷電話，喃喃自語道：「小看綠光資本了，沒想到這麼快就掌握了諾基亞的財報造假證據，那看來不能等了。」

  本來張揚想著明天賣出諾基亞本土正股後，再公開唱空諾基亞，並曬出自己的持倉。

  現如今，大衛·艾因霍恩已經拿到諾基亞的造假證據，張揚想要無罪出清籌碼，就必須抓緊時間，把自己劃入做空陣營。

  「看來得加班了。」

  張揚放下手機，又點開推特帳號主頁，敲擊稿件內容。

  本來他都想回酒店休息了，沒想到會接到大衛·艾因霍恩的電話，讓他不得不提前公開持倉。

  這通電話，大衛·艾因霍恩不僅告知了諾基亞造假問題，還向張揚透露了他的行程。

  大衛·艾因霍恩會在美國時間的晚上8點20分，搭乘航班先到瑞士，休息一晚後，也就是美國時間的4月28號晚上，再搭乘航班飛港島，預計美國時間的4月29號中午抵達港島。

  用美國和華國的時差換算就是，華國4月30號零點左右，大衛·艾因霍恩會抵達港島機場。

  4點33分。

  張揚敲定了推文稿件。

  快速掃視兩遍，確認沒有邏輯硬傷後，便直接對外發布。

  [截至4月27號美股收盤，諾基亞ADR股價收在了26.73美元，單日大漲10.96%，Q1財報發布後，諾基亞股價上漲超73.3%，我認為當前股價已完全透支，甚至過度計價未來三年最優業績預期。

  橫向對比2010年全球消費電子、手機終端行業，平均PE僅8到12倍，周期復甦企業普遍不足10倍。

  諾基亞作為傳統功能機龍頭，在三星、蘋果快速蠶食全球智能機份額的行業拐點之年，被市場給到20倍成長股估值，屬於典型的情緒溢價泡沫，我們必須要給諾基亞N8旗艦手機打一個問號，它是否能夠助力諾基亞轉型成功？]

  除了文字內容外，張揚還曬出了自己的一部分空單持倉圖片，其中也包括期權市場的交割單。

  目前他已經完成建倉，當務之急不再是拿籌碼，而是給自己貼上「空方大哥」的標籤。

  10秒。

  30秒。

  50秒。

  推文剛發布不到兩分鐘，張揚推特瞬間炸開了鍋，無數評論像是潮水般湧向推文評論區。

  [條嘢識旋轉]（華國港島）：我去，虧這麼多，joker先生你為什麼要做空諾基亞啊？

  [特里克·庫珀]（美國）：虧損3億多？我的天啊，joker先生你真是一顆大韭菜！

  [白石和彥]（日本）：不理解為什麼要做空諾基亞，人家可是手機龍頭和通信龍頭，現在全球消費電子復甦，擺明能獲得更高溢價！

  [李金惠]（韓國）：20倍PE確實高了，我認為合理PE區間大概在10到15倍，泡沫也沒多少，joker先生自己割肉吧，我們放你一馬。

  [韋斯利·伍德]（芬蘭）：敢做空諾基亞，joker先生你的膽子真是肥嘟嘟的，比野生北極熊的膽子還要肥嘟嘟，哈哈哈！

  誰也沒想到，那位「百戰百勝」，從安賽樂米塔爾殺到家樂福集團的「亞洲股神」，竟然浮虧超3億美元。

  無數嘲笑聲、譏諷聲都湧向張揚的評論區和私信。

  尤其是那些重倉英國石油公司的散戶，當初張揚那份看空研報一經發布，市場應聲大跌，他們的持倉直接慘遭腰斬。

  雖說英國石油公司股價暴跌，和張揚那份看空研報沒多大關係，純屬是MC252漏油事件發酵，但誰讓張揚是「出頭鳥」呢？

  現在有打鳥的機會，他們自然要狠狠羞辱張揚一番。

  [奧利弗·佩恩]（英國）：哈哈哈，你也有今天啊joker，虧死你這個王八蛋！

  [卡斯賓·奈傑爾]（法國）：真是上帝有眼，讓你做空安賽樂米塔爾，讓你做空西班牙電信，讓你做空家樂福集團，讓你做空英國石油公司，現在終於栽了吧？

  [淺野拓也]（日本）：就這技術還敢自稱亞洲股神？我看你是亞洲空中飛人，做空小區房價的那種！

  或許張揚也沒料到，他只是曬出浮虧截圖，就令黑粉如此激動。

  看著私信一秒數百條的嘲諷，張揚內心沒有一絲觸動，因為時間會證明誰對誰錯。

  但現在，他必須裝出一副「非菜」樣子，迷惑所有的散戶。

  [joker]：浮虧不是虧，時間會證明諾基亞股價存在泡沫。

  [joker]：諾基亞敢漲我就敢補，毫不猶豫。

  [joker]：只要籌碼還在，我就沒虧，不賣你們怎麼割我？

  張揚一連發了數條推文，推特散戶的嘲諷聲也越來越大，特別是芬蘭IP的散戶，已經把張揚當成了傻子，絲毫沒有意識到不對勁。

  當張揚高強度發文，浮虧3億做空諾基亞的消息傳回華國網際網路，頓時引起了散戶警覺。

  [和尚洗頭用飄柔]：不對勁，這不對勁，10分有12分不對勁，這不像是張揚大佬的行事風格！

  [艾爾姥姥]：作為一名被「富春路」收割到打三份工的散戶，我嗅到了一絲畜生的氣息。

  [韭菜大王]：諾基亞敢漲我就敢補，毫不猶豫？這句話怎麼這麼眼熟了，好像是我的台詞啊！

  [北冥有魚]：完了，張揚大佬已經切換成「邪惡人格」了，這群外國佬還沒意識到事情嚴重性啊！

  [百樂是旺財]：切換「邪惡人格」了？雖然我不知道諾基亞股價會不會跌，但有句話我必須要說，那就是富春路，我草泥馬！！！

  （還有更新耶）